本轮猪周期：存栏量失灵了!在本轮猪周期中，存栏量和价格之间的关系失灵了。从15年3月至今，猪价先大涨后大跌，而存栏量一直在下降。存栏量持续下降的一个原因是：在前一波猪周期中，养殖户亏得太惨，部分永久性地退出了市场。猪价在2011年开启大跌，猪粮比价从8.5滑落至14年4月的4.7的最低点，养殖户仅亏损状态就超过2年，生产积极性大大降低，有的甚至因为负债累累，永久退出市场。另一个更重要的原因是：环保门槛提高，养殖户被动去产能。15年起，新环保法、“水十条”等政策相继开始严格执行，各省陆续设定禁养区，且不断关停禁养区内的养殖场和养殖专业户。环保政策的限制导致即使在猪价上涨、利润提升的情况下，生猪的供给也提高不上来。不过令人费解的是，存栏下降、看似供给没有增加的情况下，猪价为何从去年又开始大跌了?原因：养猪行业内部的结构变化。
存栏下降，供给未必减少!实际上从其它指标来看，猪肉的供给从去年下半年以来是在改善的：第一，猪肉产量增速从去年下半年就在不断回升，截至今年6月份累计同比达到0.8%，重回正增长;第二，生猪出栏量和屠宰量增速也是从去年下半年开始回升，今年上半年同比均实现了正增长，分别为0.7%和4.2%。所以猪肉供给增加是这一年来猪价下跌的主要原因。母猪、生猪存栏量均下降，供给为何还能提升?最主要的原因是养猪的效率提高了!由于规模化养殖的改革力度加大、环保政策的收紧，近两年养猪模式从散养向规模化的转变速度在加快。而规模化养猪场的养殖技术和效率都要远高于散养户，导致规模化程度提高后，生产同样多的生猪需要的能繁母猪存栏数量减少了，生猪均重提高速度也在加快。所以就表现出母猪、生猪存栏量下降，而猪肉的供给却在增加。小反弹有，大涨难!关于未来猪价走势，我们认为短期主要是季节性主导的小反弹，年内猪价大涨的概率非常低。可以从四个方面进行分析：第一，近期猪肉虽有涨价，但涨幅要弱于季节性规律的水平;第二，规模化养殖占比、整体养殖效率仍在提升，根据我们的测算，母猪存栏下降带来的产出缺口是可以被规模化养猪企业补上的;第三，环保政策仍会有一定冲击，但幅度将小于去年;第四，猪肉消费需求平稳，对价格影响相对有限。
