由上海交通大学经管学院，联合红网理财俱乐部与《理财周刊》主办，“评股论今2013年投资展望”论坛于2012年10月下旬于上海南京西路世茂酒店顺利召开，其间，金融策略专家，职业投资人与实战高手王依卿先生发表了《2013年需防范流动性风险》的主题投资报告，在报告中，他特别告诫中小投资人，在流动性的潜在影响下，必须改变投资策略，用“保有现金”和“短线工具”应对未来之局。
以下是演讲的全文：
王依卿：感谢主持人和各位嘉宾，刚才侯先生特别谈到的股市现象其实我在很多年前就亲眼看到过，当时这位庄家告诉我能够上涨到的点位，我翻开公司财务报表对着他说：不对啊，这么差的业绩你如果硬拉升不会出问题吗？他反驳我说：这些都是可以做账目的，外面新注册几家公司，集中采购几笔大订单，这家上市公司不就当年业绩拉升几倍了吗？还不是大利好？那后来，我接着问他：那采购是真的真金白银给吗？那个庄家很有意思，直接回答我四个字：应收账款。你看看，我们的股市就是这个样子。
有时候我们作为中小投资人对国内的很多资本市场现象都是很气愤的，但这没办法，大家必须适应，所以有这么一句话：炒股票你1年盈利多少不算什么，不经历过一轮牛熊市，不能叫懂股票，去年我参加金博会投资论坛的时候就遇到一个老板，他说他06,07这两年每年的收益率在80%，那我说后来呢？他不说话了，结果08年1年就亏回去了，没等到09年上半年的小牛市，所以这些都是不成熟的表现，再说句深刻的话，大家在资本市场里比的是谁能活下来，你活下来了，虽然你活得不怎么样，也比那些已经淘汰出去的人强，淘汰出去的人无论当年多么风光但毕竟已经死了，gameover了，所以，你们能来参加论坛，代表你们还活着，还有希望，先给自己掌声一下。（掌声）
那么2013年的投资到底有那些选择呢？首先就是有个地方各位要注意，也就是说大家比较容易忽略的，但我这么说，不是说所有人都忽略，大家忽略的地方其实在真正的专业人士看来是要命的问题，至关重要的问题，是什么呢？大家记住3个字，叫做“流动性”。大家无论做什么投资，我相信对于风险和收益肯定是关注的，但你们所有人都可能会忽略“流动性”，流动性的重要性怎么强调都不过分。
我在去年的时候参加过一个内部报告，当时这个报告不是公开的是只是小范围的一个召集，发言人叫李佐军，大家不知道有了解的没有，这个人是国家编制下的某个研究所的副所长，他的老师大家说出来大家都清楚，叫做吴敬琏。当时他的发言只有2小时，主要的观点是注意2013年的经济可能发生的重大动向，经济层面的分析我就不多说了，最核心的说到了政治，其实就1个：2012年底要领导人换届，新班子上来面对错综复杂的经济形势自由2种可能性，1个是继续之前的经济道路，什么道路啊，大白话说就是印钞票，发票子，这个大家看看4万亿就知道了，银行贷款不拿白不拿，各种贷款冒出来，银行钱多了嘛；但是除了这种继续的道路之外，还有1个可能，是什么？就是采取挤破泡沫的形式，因为钱印多了嘛，所以有泡沫，看看房价，物价，泡沫很多，都是多发钱推上去的，那么好了，现在要挤掉，挤掉啥意思，就是不仅不多发钱，还要少发钱，把整个经济搞紧一些。
用专业的话来说，前1种叫做流动性泛滥，又叫通货膨胀，钱多发；后1种叫做流动性收紧，又叫通货紧缩，钱不发了，不仅不发，还要卡你。各位对这2类经济现象有没有认识？知不知道这2个的差别有多大？这么说吧，如果是大家进入到紧缩的经济周期，基本上像什么娱乐行业啦，餐饮行业啦，还有刚才说的什么高端白酒行业啦，估计就够呛，前面金老师提到的从白酒行业里看不到价值点，其实就是说这些行业受经济周期的影响是很大的，和资源类企业差不多，好的时候好上天，差的时候直接从云雾里掉下来，为什么会这样？大家记住，只要是紧缩的经济环境，银行就是卡钱，卡你的钱，不要你贷款，要拿钱？没那么简单！以前你企业要贷款，只需要个流水账就可以，现在？不行，给抵押物也不行，因为钱紧张了，不多了，要“惜贷”，大家懂了没？那么企业是靠什么发展的？中国是有很多企业完全老板自己拿钱出来，自己赚自己花的，但比例上毕竟不多啊，绝大部分，尤其是上规模的，肯定是需要负债经营的，一般负债比例好点的大概在30%以下，有些高负债的，像我们房地产企业，有的能达到80%，甚至负债比企业实际资产多的也多了去了，大家炒股票的都知道，这个负债的比例指数也很关键啊，很多上市公司实际上是靠负债规模产生资本收益，每股收益的，那么现在银行不借钱给你了，或者说借给你的少了很多，怎么办？还能怎么办，利润率下降啊，营业情况不好啊，都没钱帮助我扩大生产了。
企业没钱，第一个倒霉的就是员工，肯定各种奖金分成红包福利少了很多，这个理解吧？那么当大面积的企业开始借钱方面有问题的时候，也就是说经营方面有问题的时候，社会上至少很大一批员工层，打工层，高管也会受影响，那，我要问了，谁再去吃饭？谁还有事没事嫌钱多去买什么白酒喝喝？谁还去娱乐？要么，自己在家和老婆娱乐娱乐（现场笑），所以，大家要看到，这个流动性一旦收紧，从政府，到商业银行，到企业经营，再到员工，最后员工在市场上的消费反过来影响到其他企业，这么个循环。
说了那么多，我看大家的表情都很凝重，其实这都不是开玩笑的，一旦流动性趋紧，日子就要紧巴巴了，股市也一样，明年看不到什么大利好的，那我提到的李佐军，李老师的判断是什么呢？他的判断是说，应该会挤掉泡沫，也就是会把流动性给收紧一下，为什么呢？因为如果继续前任的流动性泛滥的政策，再扩大泡沫，那么终有一天泡沫持续不了，一旦崩盘，这个有可能会出大事的，责任就在谁身上呢？在新领导班子身上，因为出问题不会一下子出，也肯定是过了好几年，那么你领导人都上台好几年了，结果出事了，你说责任在谁身上？如果换种思路，一上来就开始戳破泡沫，那么可能会有阵痛，这个时候阵痛怎么来的，责任在谁身上？肯定在前任身上嘛，我都上台不到半年，出问题肯定不是我的问题，大家说对不对？而且，一开始戳泡沫，硬挤一下，可以为将来再次宽松打下伏笔，也就是考60分的，先再考差一些，考个50分，结果最后上冲到70分，就是20分的差距，后退再前进，这样才好发力，打拳也是这么个思路。
大家要知道，如果流动性收紧了，我们很多投资策略就要变了，这个道理等同于你在牛市的投资策略与在熊市的投资策略不同一样的，牛市要敢下重手赚钱，熊市就往往要轻仓出动甚至空仓，一样的。那么流动性紧张的大环境下，我们可能采取的策略是什么呢？就是2句话，第1句话：钱放在自己身上最安全，需要有现金流，有活钱。
以前你企业经营也好，个人投资也好，大环境流动性好的时候，你花光手里的钱都没事，你100%都投资完了，1分钱不剩下都OK，因为没钱了，你随便1个渠道就可以再搞出钱来，信用贷款，抵押贷款随便就有办法搞新钱出来，但流动性不好的时候，就危险了，一旦你手里钱都投资完，你可能就真的没机会了，再遇到天大的机会，你也没本金下手了。所以一旦不要满仓把手里的钱全部都投资出去，这个要千万记住，说到这里，我想提2件事，帮助大家理解，因为今天的主题主要侧重于股市方面，所以我还是尽量多举一些股票的例子。1个事是说一下巴菲特这个人，巴菲特大家都知道吧，有不知道的你也可以回家去了（现场笑），这个人是投资企业，搞股票的，他有一句名言，大家应该都能背出来，叫：在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候贪婪。但是我发现很多国内的人都误读了这句话。当年，基金经理赵丹阳和巴菲特吃饭花了几百万的事情都知道吧，其实赵本人在吃饭的时候也求证过巴菲特这句话，我后来是在一个饭桌上也听他提到过，真正的意思是什么呢？“在别人贪婪的时候恐惧”，就是说，大家都开始贪了嘛，连路边卖豆腐花的都说要去炒股票了，因为涨1块钱，够自己卖1年的豆腐花，这个时候已经贪到社会90%人的时候，说明什么？什么？对了，流动性泛滥，过剩。这个时候肯定是有泡沫的时候，而且非常大，因为一个卖豆腐花的都要进来炒股了，你说，让我们这些在座的嘉宾情何以堪，还有天理吗？（现场大笑）这里有个关键点，大家听仔细了，别光顾着笑，为什么别人都贪婪的时候，你会害怕，这个怎么把握？其实最关键的就是你必须有最及时的资讯，能够把市场上新晋资金的结构和情况告诉你，比如说，好好的，突然有一笔钱进来市场，过几天，又是一笔钱进来，眼睁睁看着越来越多的钱进来，然后你就感觉有问题了，这样下去要出事，于是你开始害怕了，但是，大家详细想一下，如果你是混在新进入资金里面进来，好比07年很多人进股市准备捞一笔的心态一样，你这个时候都还没开始贪呢，刚刚想开始贪，还没释放呢？我怎么会心生恐惧？对不对？
那么再看后半句，“在别人恐惧的时候贪婪”，大家都开始害怕了，都已经是熊市了，都已经不行了遍体鳞伤，谁说股票我和谁急的阶段了，这个时候说明什么？基本上是流动性紧缩了，钱么被套了，外面的流动性又紧张，搞不到钱，这个时候你让我贪婪，我怎么贪？我没本钱去贪婪啊，即便今天你告诉我买那只股票肯定好，100%确定的，但我没钱搞什么呢？只能买个几百股，不解决问题啊，对不对？所以，这个时候贪婪是要有实力的，大家知道巴菲特为什么很多股票持有很多年都不卖，在市场低点还能持续不断的买进其他股票吗？原因就是她持有几个保险公司，保险公司是什么，是进钱，现金流方面超一流的公司，大家去买保险，是不是都是先给钱，然后出了问题保险公司再负责啊？都是先给钱，有时候签订个长期协议，每个月每年持续打钱给保险公司，这个生意太好了（现场笑），那么巴菲特有了保险公司的现金流自然就有实力，有资本在市场低点，别人没钱的时候去买了。
大家都看到了，实际上巴菲特说的这句名言是有前提条件的，不是谁都能用的，一个是需要有资讯，有情报，有团队分析，需要对市场的敏锐和直觉，一个是需要本钱，需要实力，需要money，所以资本市场说简单也简单，说复杂也复杂，主要看你做到什么程度。那么第2件事，我想告诉各位，我今年接触了一家交易所，具体名字不说了，在云南的，主要是做金属方面的交易，他们推了个保本收益产品，年化蛮高的，大家知道嘛，市场的认可度非常高，因为大家对于银行的存款利率早就恨死了，跑不赢通胀，最近好点，前几年根本就不行，输多了，所以一旦出了个高收益的产品，大家都趋之若鹜，我告诉各位，如果明年的流动性开始趋紧，那么类似的理财产品会多如牛毛，因为没钱的话，大家只能想办法用理财产品拆解更多的钱出来，这些都会是后续有的现象，但我还是要提醒各位，越是市场上出各种理财产品，收益给的越高的时候，恰恰说明了一点：流动性开始趋紧了，为什么以前没有？流动性泛滥的时候，央行会给钱的，还用得着以利率来吸引老百姓吗？其实，就是以牺牲利润来给自己补回流动性，所以你们在座各位如果是投资保本型产品的，也只有在流动性紧张的阶段可以多收一点钱了，但还是那句话，既然流动性紧张了，所以也不能全投，必须自己手里握有一定的现金流，以备不时之需
回到一开始说的，在流动性紧张的环境下，我送大家的第2句话就是：更多的利用短线工具进行操作。什么叫短线工具呢？我们做投资肯定是要看几个，首先是你投资什么？投资的标的物很重要，投资黄金？投资房子？投资股票？还是你炒期货现货做外汇；其次是你投资时候用的工具是什么？工具有很多种，比如长线工具，比如短线工具，还有中线的，要么就是你不用工具，交给别人用工具，像我们这边发行的基金产品，都是。工具的选择没有一定的，主要是看对应的大环境是什么，如果是流动性趋紧的大环境，很简单，工具就建议各位选择短线的。
我有个很要好的朋友，他们有个团队主要是操盘股票的，大家知道我情况的可能也知道，我自己以前也是操盘过的，那么他们做股票的主要思路就是短线进出，不瞒各位，他们内部自己的规定就是买任何一只股票只要5天之内必定抛掉，可能抛掉之后再买回来那是另一回事，但一定在5天内进出。很多人觉得不可思议，其实这就是短线操作的思路，不要以为是在为券商打工舍不得那些手续费，不是这个思路，长线投资，在牛市里是可以的，没问题，买进去放在那里1,2年不动，但是在熊市里，在流动性可能趋紧张的环境下，谁要是长线投资是会出事的，特别是熊市的时候，基本面再好的公司都可能连续几年不涨甚至跌，所以，在大环境下，短线工具非常有用，我稍微说一些怎么操作的，大家要不要听？（掌声）
首先大家要清楚，在熊市里，大环境不好的情况下，为什么他们持有股票不超过5天，有这么个硬性规定，道理很简单，他们没赚趋势的钱，熊市是不会有单边的那种翻倍的上涨的行情的，所以，在这个环境下，赚的钱是什么呢？是单个利好消息或者是某一个技术波动的钱，因为不是大盘的整体利好，所以各路资金都是很谨慎的，不会有大动作，而小动作在5天内足够完成10%的涨幅了，这就是基本情况。团队里主要分为3类人，1类是做选股的，这是个很累人的活，我个人觉得炒股最难的就是在这里，选股是个苦活，那么多上市公司，以前牛市的时候板块轮动交替上涨，现在熊市，规律更加分散，更难区分找，所以这一块需要花力气，具体怎么做呢？因为各位是个人投资，不太可能有条件具备自己的研究团队，所以给各位2条可操作建议，1个是关注卖方和买方的研究报告，两边都要看，但要会看，不能直接按照上面推荐的去买，那是不行的，要看市场最近的思路和动向是什么，卖方报告一般都是鼓励的话，买方报告一般都是谨慎的话，参照着来，会有发现，这里面要下功夫，至于具体怎么看，因为时间关系以后有机会和大家详细说说，2个最简单的方法就是直接拉开半年来的涨跌排名记录，多研究跌的股票，涨的则看看主要出在那些版块上，从这里面找规律，不要分行业去研究，那样工作量太大，很难完成的，这个热点很难找，不像牛市里那么明显，但还是有办法的。
其实短线工具操作里，最好做的并不是股票而是外汇，因为股票是T+1模式，当天买入是无法当天抛出的，有这么个限制，自然对短线操作有影响，而外汇保证金这类就不会这样，是T+0的，当天买入就可以当天卖出，符合短线操作的一贯思路。实际上，我遇到的很多炒股技术高手，也都是同时做外汇的，这个行业和股票的不同之处在于外汇行业不会受牛熊市的影响，正反方面都可以做，都可以赚钱，另外，行情天天有，不怕错过，不怕没行情之类，今天错过，明天还会有，和股票在那里等行情的心态，空仓好像煎熬一样是不同的。今天上午郑总的发言也谈到了明年有关贵金属投资的机会，其实，贵金属交易就属于外汇这个大类里面，是利用短线工具去操作的最佳的选择。
那短线怎么操作比较好呢？我在技术观察方面给各位3点建议，第1个就是有严格的规定，必须遵守，不要报任何希望。在外汇操作也好，股票也好，里面就有1个叫止损点位。大家都知道，但我看很多人用不好，说白了，就是止损设了，但总感觉不甘心，然后股票么就是下跌行情眼看没信心了，结果一个小的反弹，让自己又看到希望，大家知道，这种重燃的希望很害人，直接让你放弃止损，也放弃之前遵守的一切游戏规则了，结果反弹只是昙花一现，这种情况我相信很多人都经历过，有血的教训，我自己出来做投资第一年就遇到一次。在短线交易里，这是兵家大忌，切勿犯错，要记住，哪怕趋势真的反转了，止损被打掉也就打掉了，没关系，下一次还有机会，千万别老是希望，希望，资本市场里只有你自己的本领可以给你希望，其他的都不靠谱。（掌声）
第2个关注重大的关键数据。这个在外汇行业里用的比较多，股票就比较少，国内的很多消息是不能看的，公司的利好方面即便出台了也要配合看之前的走势图有没有啥变化。如果是做外汇的话，那么关键数据里比较说美联储的动向对我们的交易就有比较大的影响，就是那个FOMC议息会议，决定利率和QE的，这个只要数据公布立刻会有一波赚钱的行情出现，一般波动在100点左右，按照1个标准手计算的话，100点就可以获利1000美金，这就是在1小时之内的事情，这就是短线。那么这个FOMC的数据大概公告几次呢？我告诉各位，每年开会8次，公布8次。除了这个，其他还有没有机会？有的，比如非农，比如TIC数据，比如消费者信心指数等等，基本上轮替下来，几乎每个月都会有好几拨这样的行情，足够你赚钱的了。所以做外汇的，主要关注国际行情，对国内的不太关注，国际行情相对来说就比较纯一些了，不会玩什么太大的问题。
第3个就是如何找到相对底部和相对顶部。大家炒股票都知道要抄底抛顶，这个很难的，除非庄家自己知道，有时候连上市公司老总也不知道，这个瞬息万变的，所以抄底的人往往被套，抛顶的人往往踏空，因为算不准。那么资本市场里是不是真的没有人可以抄底抛顶了呢？当然不是，如果真的都算不准，那些国外的投资大师是怎么冒出来的？你去看看他们的交易，基本上都很漂亮，老实告诉各位，方法还是有的，只是书里面不会写，这个需要经验的累积，是关起门来教的东西。我给我自己学生上课的时候经常说的一个概念叫“相对底顶”，啥意思？就是底部和顶部永远是相对的概念，没有绝对的，不要抱着绝对的底部和顶部去看问题，那样不行。因为底部之后还有底部，顶部之后难道就没有更高的顶部了吗？我们要学会用相对思维去看，也就是这个底部和顶部只要是在整个交易的框架里的相对底部和顶部就行了，没必要计较绝对的东西，没什么绝对的。具体的操作有好几个，时间关系，说2个，1个是你用多重时间去看走势，打开日图，打开小时图，打开15分钟图，看到的都是不同的，很可能小时图上的一段极具下跌趋势，放到日图里只是一根下影线很长的阳线而已，所以要对照着来看，这样才能找到相对底部和顶部；2个是对于趋势线和区间的应用。这里要特别提一点就是不要硬性规定画线，很多时候走势是自然走出来的一条线，那么这个对于后市的走势就有借鉴意义，你要是强性搞，反而对后市的判断没意义。
其实判断相对底顶最重要的方法是看趋势的反转信号，也就是单边市和震荡市之间的切换。如果说普通人一年可以赚50%属于高手的话，那我告诉你，如果你能搞懂这种反转信号，一个月赚50%也没太大问题，我在下个月还会参加主办方举办的论坛，到时候主题可能更多的会倾向于实际操作方面一些，也会有更多的时间来和各位分享。
最后，还是那句话：在未来流动性可能趋紧的大环境下，必须调整自己的投资策略，主要是把现金放在手里，另外就是选择短线投资工具，熊市的时候，环境不好的时候，还是不要相信天长地久了，还是今朝有酒今朝醉来的比较实在，谢谢各位。
